Nosotros
defendemos desde hace mucho tiempo, que la primera
subida de tipos no se producirá antes de finales de año,
visión que ahora es compartida por el consenso del
mercado (el viernes pasado esperaba una subida de +25
pb).
¿Porque mantendrá la Fed los tipos en el nivel
actual?
(i) Las condiciones financieras se han deteriorado
notablemente, la volatilidad de los mercados es elevada,
la bolsa china ha caído en torno al -20,0% en menos de un
mes y los emergentes sufrirían aún más en un entorno de
revisiones a la baja en el crecimiento económico global,
(ii) el riesgo de equivocarse subiendo los tipos antes de
tiempo es superior al riego de hacerlo más tarde de lo
necesario, es decir que la decisión implica asumir un
riesgo asimétrico,
(iii) la macro permite retrasar la
decisión en el tiempo ya que no se observan presiones
inflacionistas (el IPC crece +0,2% en agosto y la
subyacente +1,8%), las perspectivas de inflación a largo
plazo implícitas en el mercado de bonos llevan dos meses
consecutivos cayendo y el aumento de los salarios
desacelera en el 2T´15 hasta +2,0% (vs +2,7% en 1T´15) y
(iv) en términos netos, los datos macro han sorprendido
negativamente desde el pasado 18 de agosto.
Fuente: Bankinter
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